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作家：汪涛 系瑞银投资酌量部亚洲经济酌量诈欺、首席中国经济学家、中国首席经济学家论坛理事

瑞银亚洲经济酌量诈欺及首席中国经济学家汪涛近日发表中国经济透视，以下是主要不雅点：

2025-26年战略提拔部分对消外部冲击

在基准状况下，咱们假定好意思国自2025年9月起分阶段对自中国入口商品加征关税，中国将加码战略提拔。净出口可能在2025年仍会正面提振GDP增长，但到2026年出口可能大幅下滑，连累制造业老本开支、而况对国内价钱带来下行压力。咱们考虑2025-26年政府或加码财政延迟，从而补充地点政府详尽财力、提拔基建投资，并推动房地产阛阓企稳。不外，跟着经济增长势头放缓，咱们考虑CPI通胀增速可能在2025年放缓到0.1%、2026年小幅下降0.2%。 

好意思国加征关税可能给增长带来较大的负面冲击

咱们基准状况假定好意思国将于2025年一季度告示对约四分之三的中国入口居品加征60%关税，在2025年三季度到2026年二季度之间分阶段现实，但实质加征关税的时点、限度和幅度存在特出大的省略情味。咱们假定中国反制纪律相比有限、仅针对部分好意思国居品，同期好意思国不会对天下其他地区全面加征关税。出口下滑最为严重的技巧可能在2026年，然而咱们觉得2025年企业就可能大幅削减老本支拨。

中国加码战略提拔，提振国内经济增长

咱们觉得2025-26年中国政府或将加码战略提拔力度，以提振内需。具体而言，咱们考虑增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般全球财政预算赤字率扩大至3.5-4%（占GDP比重），特出国债刊行限度上调至2万亿元，地点政府专项债新增名额上调至4.5万亿。咱们考虑央行可能在2025年 降息30-40个基点、2026年进一步降息20-30个基点，并加落实房地产提拔 战略。咱们还觉得关税冲击可能会推动政府加码对住户亏欠的提拔，而况落实更多结构性校正。咱们考虑2025年底东谈主民币兑好意思元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值看成宏不雅战略器具。 

房地产阛阓转机是影响经济增长的要道，可能仍需要一定时候

9月底依赖，政府为提振需求、减少库存出台了一系列房地产提拔性战略， 这些战略或有助于促进房地产销售和价钱徐徐企稳。咱们现在考虑房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工于2026年年中企稳，2025年二者跌幅分裂收窄至5-10% 和10-15%，一线城市房地产阛阓或当先企稳。政府房地产去库存程度、以及包括户籍校正和房贷利率下调在内的战略提拔加码均可能影响咱们的基准预测，阛阓厚谊变化亦然环节变量。咱们仍考虑中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危急。 

2025年中国经济预测濒临的主要风险

咱们考虑2025年中国GDP增速放缓至4% 控制。好意思国加征关税的时点和幅度、中国出台战略提拔的时点和限度齐可能与咱们的基准预测存在偏差。好意思国进一步收紧对科技行业的物化纪律、或更激进地推动与中国脱钩可能给中国经济增长带来稀奇的下行风险。如若结构性纪律和校正战略更快落实，或将提振国内阛阓信心和经济增长。此外，在本轮房地产下行周期中，房地产阛阓的企稳时点也难以预测。

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